El escrito de Fausto Spotorno
Nos quedamos solos, no por
nuestras cualidades (*)
Ser un mercado standalone, significa, básicamente, quedarse
solo, separado, independiente. No por nuestras cualidades. Esa es la categoría
en la que quedaron las acciones argentinas según MSCI y ello lleva a que se
reduzca el interés que hay en ellas. Entonces, será más difícil para las
compañías locales conseguir interesados que les permitan conseguir dinero para
sus inversiones. Incluso ya a este nivel de rechazo es probable que algunas no
puedan renovar sus deudas y deban terminen descapitalizándose. Por eso es que
las acciones cayeron con la noticia.
El MSCI es una empresa
independiente originalmente, ligada a Morgan Stanley pero hace rato que ya no
pertenece al grupo, ni tiene relación con ese banco. Esta empresa se dedica
-entre otras cosas- a crear índices para que los fondos de inversión tengan un
benchmark contra que compararse.
¿QUÉ ES UN BENCHMARCK?
Es un índice teórico ideal para conocer
la evolución del mercado de un tipo de activos. Como puede ser el mercado de
las empresas tecnológicas o el de los bonos latinoamericanos, o el de las
empresas de consumo, etcétera.
En el mercado es muy común que los
inversores individuales o empresas, inviertan en fondos de inversión. Aquí en
A medida que se desarrolla la industria
de fondos y los mercados se globalizan, se crean más y más fondos, cada vez más
especializados. Es así que los fondos tienen "sabores" (de
tecnología, de países emergentes, etc.) Estos fondos son muy útiles, porque
permiten invertir por rubros sin jugarse a una empresa en particular. Por eso
si quiero invertir en empresas automotrices porque pienso que la industria
automotriz le va a ir bien, es mejor comprar un fondo que tenga a muchas
automotrices que comprar una acción en particular, así me evito de correr el
riesgo de que el management cometa errores.
La otra ventaja es que yo con poco dinero
puedo diversificarme tanto como lo haga el fondo. Volviendo al ejemplo
automotriz, necesito mucho dinero para comprar una cantidad adecuada de cada
una de las acciones de automotrices que andan dando vuelta. Tengamos en cuenta
que hay comisiones mínimas. En cambio, para entrar en un fondo necesito poco
dinero. Por ello los fondos reducen el riesgo por la mayor diversificación. Las
carteras bien diversificadas obtienen un riego más bajo, para el mismo
rendimiento.
Ahora bien, ¿cómo puedo saber si a un
fondo le fue bien o mal? Obvio, si gana o pierde plata ¿no?
Bueno no tanto. Si yo como inversor
compro un fondo de acciones emergentes y todas caen por alguna razón, el fondo
va a perder, pero no es problema del fondo, sino mío que decidí invertir en
acciones de mercados emergentes.
Por lo tanto, para evaluar el fondo tengo
que saber si perdió más o menos que otros fondos o que el mercado de acciones
emergentes. Lo mismo si el mercado sube. Ahí entra el servicio de MSCI. Esta
empresa elabora índices ideales de por ejemplo fondos de acciones emergentes.
Son índices teóricos, ello significa que si quisiera replicarlo exactamente,
tal vez se requiera un fondo demasiado grande y sería muy costoso. Porque toma
muchísimas acciones de muchísimos países, con lo cual minimiza el riesgo dado
el rendimiento. Pero sirve como benchmarck. O sea, un índice contra el que los
fondos pueden compararse.
Pero si bien, se necesita un tamaño muy
grande para replicar exactamente el MSCI, muchos fondos pueden acercarse mucho.
Por ejemplo, comprando las principales posiciones de cada país o con otras
estrategias. Pero todas, implican tener un núcleo que emule al índice.
Cuando MSCI saca a Argentina de su índice
de Mercado Emergentes, significa que todos los fondos que quieren replicar de
alguna manera al MSCI de Emergentes, venderán las acciones de Argentina. Si las
acciones hubieran pasado a "países de frontera", las hubieran
comprado aquellos fondos de frontera, para intentar replicar el Índice de
países de frontera.
Naturalmente, los fondos que se dedican a
"países emergentes" son mucho más grandes que los de "países de
Frontera"... Ni les cuento los fondos que se dedican a standalone, esos
son muy pequeños. Es el de comprar cosas raras, muy raras. Tan raras que no
entran en ninguna categoría. Por lo tanto, habrá más vendedores que compradores
de las acciones argentinas. O esa es la idea.
¿Qué paso en realidad?
Si bien
1) Las acciones argentinas iban a caer; y
2) MSCI lo iba a recategorizar.
¿Qué hicieron los fondos emergentes que
tenían acciones Argentinas? Obvio: vendieron.
Por eso las acciones cayeron tanto.
Porque por un lado era una forma de ganarle al benchmark, aunque sea unos
decimales y además porque se anticipaban a la recategorización. Sin embargo,
esto fue demasiado lejos y las acciones argentinas tocaron valores muy bajos.
El año pasado el Merval en dólares llego a los 253, el menor valor en una
década. Así, algunos pensaron... ¡ojo! que, si recategorizan a Mercado de
Frontera, estos fondos van a comprar acciones argentinas que están muy baratas.
Así vimos un rebote de las acciones y el Merval en dólares llego a 400. Pero
ahora al ser standalone ni eso tenemos y las acciones volvieron a caer.
En otras palabras, hay muy pocos fondos
queriendo adquirir acciones y títulos de empresas argentinas y muchos queriendo
venderlas. Por ello, será muy difícil para las empresas colocar nuevas acciones
o títulos de deuda para financiarse en el mercado internacional, lo cual es una
gran dificultad para las empresas que estado perdiendo dinero y
descapitalizándose durante esta pandemia. No es una buena noticia, de cara a
las necesidades de capital que se requerirán para que
(*) Notiar.com.ar, 30/6/021
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